白丝 jk 烧碱上市一周年：旺季预期幻灭？

发布日期：2024-09-28 04:14    点击次数：133

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　　2024年9月15日，烧碱期货上市满一周年。烧碱期货手脚氯碱行业的热切品种，上市以来举座运行平安，对氯碱行业的进一步发展起到了热切作用。站在烧碱上市一周年的节点，本文最初对刚刚甩手的SH2409合约进行浅薄的复盘，之后将对烧碱9-10月旺季的问题以及近期行情进行议论，文中不雅点仅作参考。

　　一

　　SH2409合约复盘

　　2024年4月30日，烧碱第一个主力合约SH2405雅致闭幕。SH2409合约登上历史舞台，在仓单压制废除和旺季预期的双重加捏之下，SH2409阅历了较为运动的短期高潮。在2794元/吨见顶之后，由于能接货的产业多头较少、现货高潮驱动较前三年较弱，商场开动提前往复收基差的交割逻辑并迎来一波是非的下降走势，这使得烧碱期货价钱要点下移至2400元/吨把握。在期货贴水现货的情况下，SH2409合约较万古刻莫得仓单压制，盘面要点又缓缓上移。8月21日，南通千红库32张仓单预告又使得8月22日盘面大幅下降。最终，SH2409合约什物交割数327手，什物交割额24445470元，阅历先大幅高潮再大幅下降的晃动行情后SH2409完成了它的管事，逐步归隐于历史长河。

　　图1：山东32碱基差走势图（元/吨）

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　　二

　　烧碱旺季议论

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　　在烧碱主力合约由SH2409换至SH2501后，多空两边博弈的重点由交割逻辑再行回到了基本面的预期上。那么现在的烧碱基本面是什么情况呢？从供应端来看，7、8月份烧碱素养赔本量悉数163.88万吨白丝 jk，占1-8月份烧碱素养赔本量总数的32.35%。7、8月份世界烧碱产量仅比全年最淡的2月份高，是烧碱的鸠集素养季。现时烧碱在阅历7、8月份的鸠集素养后，9月份策画内素养安装共6套，触及总产能153万吨，远远小于7、8月份的策画素养数。按照现在公布的素养策画看，9、10月份烧碱的供应总结是大略率事件，后续烧碱基本面的变量主要在需求端。从SH2409到SH2501合约，商场经久对9-10月烧碱旺季有预期。但不管从近期烧碱现货价钱进取驱动乏力，如故从近期供应总结且库存承接两周累库来看，现时烧碱的旺季似乎并莫得启动。致使有不雅点以为烧碱9-10月从来就莫得旺季。烧碱9-10月到底有莫得旺季，本年会不会有烧碱旺季，下文将对这个问题进行议论。

　　1.过往烧碱9-10月旺季存在吗？

　　烧碱9-10月将迎来“金九银十”的旺季是商场的大量预期，主要原因是2021、2022、2023三年的9-10月烧碱价钱齐出现了显着的抬升。与此同期，有不雅点以为2021-2023三年碰劲每年齐故意多9-10月烧碱价钱的身分出现，这使得烧碱价钱在2021-2023的9-10月碰劲有了显着抬升，变成了旺季的假象。2021年受能耗双控的影响使得烧碱资本端价钱高潮，最终抬升烧碱价钱；2022年烧碱出口大幅放量，带动烧碱需求，价钱高潮；2023年烧碱供应端安装赔本量较高重叠烧碱出口仍有较好发达使得9-10月价钱仍有显着高潮。追忆2017-2023年烧碱现货价钱图，咱们不错看到除了2020年因疫情受到影响之外，其他年份的9-10月烧碱现货价钱均有进取抬升的趋势，只不外进取抬升的幅度有较大分离。从过往七年的历史数据来看，烧碱的9-10月旺季如实是存在的，关联词每年9-10月烧碱价钱抬升的幅度不同，有些年份价钱抬升并不显着。

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　　2.以往的旺季是哪些身分驱动的？

　　以往烧碱价钱在9-10月总体披清晰价钱抬升的趋势，存在较为显着的烧碱旺季。那么以往烧碱旺季有哪些驱出发分呢？

　　最初，烧碱非铝需求存在“金九银十”之说。烧碱非铝愚弄卓绝粗造，纸浆、粘胶短纤、印染、水措置、医药等均有触及。2023年非铝需求占烧碱总需求的69%，是烧碱需求中不能淡薄的热切部分。从行业角度来看，烧碱下流的非铝需求中，多个行业在9-10月存在旺季。（1）纸浆9-10月存在旺季。纸浆手脚烧碱的第二大下流，2023年耗碱量占烧碱总耗尽量的16%。由于新学期开学、中秋节、国庆节等礼盒包装以及年终备货等，纸浆需求时常会在9-10月有较大增长，带来纸浆的旺季。（2）粘胶短纤9-10月存在旺季。由于秋冬季节出产和备货、冬季节日等，纺织服装企业会加大出产力度，擢升粘胶短纤的需求。（3）印染行业9-10月存在旺季。雷同由于秋冬季节周边以及圣诞节等冬季节日的存在，印染行业雷同在9-10月有较大的出产需求。

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　　其次，某些年份的烧碱价钱在9-10月的抬升如实是由于颠倒利好的存在。比如前文提到的2021年能耗双控、2022年出口擢升、2023年大幅素养。

　　终末，烧碱7-8月份素养与9-10月份需求旺季衔尾精良导致现货存在一定经过的紧缺。氯碱企业时常会在7-8月份进行鸠集素养，这技艺开工镌汰，库存频频能取得快速的去化。而库存去化之后接着迎来9-10月份的旺季，库存较低的情况下需求相对抬升，使得烧碱价钱出现9-10月的增长。此外，烧碱储存需要靠液体储罐，储存门槛较高，储存库容相对较少，因此库存的镌汰对价钱敏锐度更高。值得庄重的是，甩手7-8月份的鸠集素养后，氯碱企业频频会擢升开工率，以布置供应相对紧缺的时局。此时频频是液氯的旺季，液氯价钱频频较好，氯碱均衡问题对氯碱企业的开工影响也较小。

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　　三

　　本年旺季预期幻灭？

　　以往烧碱旺季时常在9月初启动，10月底到11月初甩手。现在也曾来到9月下旬，烧碱现货价总体走势平安，期货价钱大幅下降并创历史新低。近期的烧碱价钱与以往的传统旺季走出了相悖离的趋势。本年烧碱旺季究竟是推迟了如故举座幻灭呢？

　　1.非铝需求并莫得超预期发达白丝 jk。现时来看，烧碱的非铝下流，如粘胶短纤、印染等行业并莫得呈现超预期的发达。纸浆端瞻望的新增投产仍未落地。

　　2.氧化铝9-10月份产能不绝开释的空间有限。现时国内氧化铝在高利润的撑捏下开工率举座偏高，凭证阿拉丁数据，2024年9月20日当周，国内氧化铝开工率84.2%。尽管氧化铝后续有新增产能投放，但影响氧化铝产能进一步开释的主要原因是铝土矿的相对紧缺。国内铝土矿受限于环保策略无法无礼国内氧化铝的供应，主要依赖几内亚、澳大利亚、土耳其等国的入口，2024年8月中国铝土矿入口量为1554.6万吨，创月度入口量历史新高。现在几内亚正在阅历雨季，时常会捏续到10月份，重叠几内亚震动的国内环境，出口到中国的铝土矿量将受影响。瞻望9-10月份国内氧化铝产能不绝开释的空间有限。此外，入口矿由于其较高的品位耗碱量要少于国产矿，对国内烧碱耗尽量也会产生一定影响。凭证阿拉丁数据，现在入口铝土矿的使用比例在73%的历史高位。

　　3.现时烧碱库存为往日三年同期最高水平（2020年因疫情爆发热碱库存举座偏高，因此不列入规划限制）。库存能在一定经过上反映现时的商品供需规划。前文提到过，烧碱出现9-11月旺季的其中一个原因是素养季与需求旺季衔尾精良导致现货出现一定经过的紧缺。本年烧碱呈现出需求不足预期，供应按策画缓缓总结的神态，烧碱库存为往日三年同期最高水平。较高的库存水平对期、现价钱形成利空。此外，不雅察图9可知，以往烧碱库存在9-10月份齐有一个库存拐点，且库存拐点呈现束缚前移的特色。而库存拐点大要对应了以往年份烧碱现货价钱见顶的时刻，2021-2023年烧碱旺季甩手的时刻在束缚提前。本年烧碱供应总结，需求不足预期的情况下，烧碱的库存拐点似乎也曾早早到来。从这个角度来说，旺季预期似乎也曾幻灭。

　　论断

　　：

　　玄虚来看，关于烧碱旺季的预期，似乎在7月份烧碱主力合约跌至低点后的震憾高潮中也曾体现。现时烧碱供应总结，非铝需求并莫得超预期发达，氧化铝产能进一步开释空间有限等多种身分使得9-10月份的烧碱库存拐点可能提前到来，烧碱的实践旺季大略率幻灭。此外，现时液氯价钱回升，氯碱厂利润总体仍有撑捏，利润回升的情况下工场仍有开工能源。现时烧碱枯竭显着的利多身分，而SH2501实质上为淡季合约，现在商场往复多厚利空身分并提前往复淡季合约。现时烧碱期货价钱大幅贴水，致使期货价钱已跌至现货资本线以下，且周边国庆节下流备货节点，烧碱不绝向下的空间似乎也相对有限。套利方面，由于01合约的淡季属性不错尝试通过1-5反套参与。